× Risk Warning: Buying or selling financial instruments may result in the loss of part or all of your invested funds.

Как Марковиц Выдвинул Идею Портфельной Теории

В основе инновационного Метода GeWorko лежит Портфельная Теория Г. Марковица. Теория создания портфелей с учетом непредсказуемости рынков является критической, когда идет речь о диверсификации инвестиций. Теория удостоилась Нобелевской Премии, а так же Награды Джона фон Ньюмана. Сейчас, Г. Марковиц преподает в Калифорнийском Университете и консультирует в сфере Инвестиционного и Бизнес Менеджмента.

Гарри Макс Марковиц

Гарри Макс Марковиц , – отец основатель Современной Портфельной Теории , родился 24 Августа 1927 года в Чикаго, в семье Морис и Мидред Марковиц. Будучи подростком, он интересовался физикой, астрономией и философией. В старших классах он интересовался работами философов, в частности его, впечатлили работы Дэвида Юма, чьи идеи вдохновляли его на протяжении университетских лет, когда он учился на бакалавра в Университете Чикаго.

После того, как он окончил старшие классы, Марковиц решил продолжить учебы в Университете Чикаго. В течении тех лет, он уделял особое внимание курсу Наблюдение, Интерпретация и Интеграция. После получения диплома бакалавра он решил выбрать специализацию. После не долгих раздумий он выбрал экономику. Хотя микро и макро экономика были для него чрезвычайно интересны, именно «Экономика Неопределенности» занимала его больше всего.

Во время учебы в университете, Марковиц имел редкую возможность учиться у известных экономистов - Джейкоба Маршака, Теллинга Купманса, Леонарда Севеджа и Милтона Фридмана. Тогда он получил приглашение стать членом Комиссии Коулса по Экономическим Исследованиям, расположенной в Чикаго. Комиссия считалась гигантским исследовательским центром, который имел огромное влияние на развитие экономических и эконометрических исследований, а так же славилась большим количеством лауреатов Нобелевской Премии в своих рядах. Опыт работы в Комиссии Коулса помог Марковицу при выборе темы для диссертации. Марковиц уже узнал от руководителя своей диссертации Джейкоба Маршака о применении математики для исследования эластичности спроса на деньги и соотношении деньги - капитал. Естественно, он распространил данную идею на поведение финансовых рынков.

Начало Исследований

Диссертация и сама тема для нее была выбрана со всей тщательностью, Марковиц остановил свой выбор на прикладной математике для анализа фондового рынка. Руководитель диссертации – Джейкоб Маршак поддержал выбор Марковица, особенно учитывая тот факт, что тема совпадала с интересами самого Альфреда Коулса – основателя Комиссии Коулса.

Гарри предоставили список литературы по финансовой теории, среди оказавших влияние работ, были: «Журнал Политической Экономики» Милтона Фридмана и Леонарда Севеджа, и исследование «Анализ Доходности Выбора при Высоком Уровне Риска». В частности, в последней работе утверждалось, что при выборе инвестиций, профессий или бизнес предприятий индивид, по сути, выбирает одно из двух: либо рискует, либо нет.

Влияния

При чтении “Теории инвестиционной стоимости” Джона Бэрра Уильямса Г. Марковиц почерпнул знание о механизме ценообразования на фондовом рынке тех времен, что было составной частью модели которую представил автор. В книге утверждалось, что цена акций должна равняется настоящей цене будущих дивидендов, которые компания должна будет выплачивать акционерам. Исследуя механизм ценообразования на фондовом рынке, Марковиц заметил, что теория не анализирует влияние рисков. Это положили начало базовой концепции и дальнейшему развитию портфельной теории.

Таким образом, идея Уильямса предполагает, что цена акций должна равняется настоящей цене будущих дивидендов. Однако, так как цена будущих дивидендов неопределенна, Марковиц интерпретировал предложение Уильямса как оценку акций согласно ожидаемым будущим дивидендам. Однако, если инвестор был заинтересован только в ожидаемой цене активов, следовательно он заинтересован только в ожидаемой цене портфеля и для того что бы увеличить ожидаемую стоимость портфеля, необходимо инвестировать в один единственный актив. Марковиц понимал, что данная модель не соответствовала ни реальной, ни эталонной модели поведения. Согласно Марковицу, инвесторы диверсифицируют, так как они обеспокоены соотношением риска и доходности. На данной стадии, идея дисперсии как метод измерения степени риска показалась ему эффективной. Тот факт, что дисперсия портфеля основана на ковариации входящих в портфель активов прибавил уверенности в верности данного подхода. Так как существуют два основных критерия - риск и доходность – естественно, что инвесторы выбирают набор с оптимальными показателями риска и доходности.

Данное наблюдение послужило основой и привело к развитию теории портфельных вкладов при неопределенности. Он представил теорию в работе «Выбор Портфеля», которая была опубликована в Финансовом Журнале в 1952 году. В Том же 1952 году Марковиц начал работать на корпорацию RAND (некоммерческая стратегическая исследовательская организация, которая выполняет исследовательские работы для вооруженных сил США с 1948 года), где он знакомится с Джорджем Данцингом. Данцинг помогает Марковицу начать исследование по оптимизации, составлению алгоритма критического порога для выделения оптимальных сбалансированных портфелей. Таким образом, была создана граница, которая позже назвалась границей Марковица.

Прорыв в Теории

IВ 1955 году Марковиц получил степень PhD Чикагского Университета, защитив диссертацию по портфельной теории. Так как тема диссертации была настолько уникальна и не исследована прежде, Милтон Фридман заявил, что исследование Марковица не относится к экономике. Учебный год 1955–1956 Марковиц провел в Организации Коулса при Йельском Университете по приглашению Джеймса Тобина. Его книга «Выбор портфеля: эффективная диверсификация инвестиций» была в основном написана в Йельском Университете и опубликована в 1959.

Теория критиковалась с теоретической и практической точек зрения, включая следующие аспекты:

  • Финансовая доходность не соответствует кривой Гауса или любой другой симметрической дистрибуции
  • Соотношение между классами активов не фиксировано, однако может изменяться в зависимости от внешних факторов (особенно в случае кризиса)
  • Поведение инвесторов не всегда рационально, так же как и поведение рынков не всегда эффективно.

Несмотря на критику, the Портфельная Теория, так же известная как Современная Портфельная Теория, занимает исключительную позицию - в мире финансов. В результате своей многолетней работы, в 1990 году Марковиц получил Нобелевскую Премию в сфере Экономики. За год до этого он получил премию Джона фон Не́ймана Американским обществом исследования операций и Институтом проблем управления за вклад в развитие портфельной теории, программирования.

По сей день, Современная Портфельная Теория является прорывом в сфере математического моделирования, которое наглядно представляет поведение любого финансового актива или портфеля. Более того, Марковиц построил солидную карьеры в академической сфере, так же как и в консалтинговом бизнесе. Сейчас он преподает в школе менеджмента Rady (Rady School of Management) при Калифорнийском Университете в Сан-Диего. Так же является членом совета Консультанты по Инвестициям Sky View (Sky View Investment Advisors), так же числится в инвестиционном комитете Loring Ward – компании по Инвестиционному и Бизнес Менеджменту и Практическому Развитию. Марковиц консультирует компании, такие как Index Fund Advisors, и является со-основателем и главным создателем GuidedChoice investment solutions для которой он создает программную аналитику. Сейчас, Марковиц работает над решением для пенсионных сбережений, которое позволит людям на пенсии оптимально распределить свои пенсионные с помощью GuidedSpending.

ОБУЧЕНИЕ